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美联储收到这份大礼迟到了,但至少没有缺席。3月下旬,纽约联邦储备银行在其网站上宣布,将开始购买合格的ETF,包括iShares高级企业债券ETF(LDQ)和高收益垃圾债券(JNK),作为其5月初紧急贷款计划的一部分。日复一日,正当市场几乎忘记这个好消息时,美联储周一晚间突然宣布“将于5月12日开始购买公司债券的计划”。经过数周的等待,这一关键援助措施终于生效。尽管“5月初”已变成“5月中旬”,但至少没有有利的措施。

在这份文件中,纽约联储列出了有资格购买的ETF:“二级市场公司信贷安排(smccf)可以购买有资格的基金投资公司债券,投资目标是为美国公司债券提供广泛的市场敞口。符合购买条件的ETF主要包括以美国投资级公司债券和高收益公司债券为标的的的ETF。方案管理委员会在确定ETF的购买资格时,还将考虑其他几个因素,包括:投资级和非投资级的评级债务构成、管理方法、存托机构债务数量、目标债务平均期限、管理资产总额、日平均交易量和杠杆率等。

”公司债券购买计划是美联储先前提出的9项贷款计划之一,是援助计划的关键部分。这些计划是由美联储(Federal Reserve)制定的,目的是为受影响的美国经济提供缓冲,并保持信贷流动性,预计这将缓解企业因债务违约而大规模破产的局面。随着疫情对经济的影响逐渐显现,投资者对美国企业债务违约的担忧激增。评级机构穆迪(Moody’s)估计,投机性公司债券的违约率可能接近10%,远高于一年前的2.3%和4%的历史平均水平。

为了实现这一目标,美联储已经做好了功课。早在3月份,美联储就透露,一级市场公司债券融资机制(primary market corporate bond facility)将在“不久的将来”开放,这是一种直接从发行公司购买债券的工具。这一消息引发了对企业债券ETF的热捧。3月25日,iShares iboxx美元投资级公司债券交易所交易基金录得资金流入10.6亿美元,增幅超过10%。现在,纽约联邦储备银行表示,它将设立特殊目的机构(SPV),以便在一级和二级市场启动信贷服务。

(注:特殊目的公司是一家独立的公司,拥有自己的资产负债表,通常用于高风险投资,以减少对母公司,即美联储的负面财务影响。)财政部还向美联储注资375亿美元,占美联储总投资的一半750亿美元。U、 美国财长努钦说,他们最早已于周一将计划中的资金交给美联储。一切就绪后,纽约联储终于可以宣布其计划。争议:ETF购买公司债券的计划争议已久。在上一次金融危机发生时,当时的美联储主席本•伯南克更害怕在道德风险的压力下开始行动。

美联储之所以如此担心,是因为它标志着美联储在金融市场中的角色发生了巨大变化——这是美联储自20世纪50年代以来首次进入企业债券市场;公司债券购买计划的启动可能意味着美联储稍后将考虑非投资级债券。此外,在3月份无限量量化宽松之后,美联储的资产负债表规模也达到了历史新高。目前的规模相当于爆发前美国经济规模的近30%。持续的资产购买意味着美联储的资产负债表将继续“满载”。值得注意的是,美联储在企业债券市场的购买力并非无限。

它不能持有任何ETF超过20%的股权,也不能持有单一公司债券超过10%的股权,否则会造成道德风险。今天,华尔街分析师也质疑这一计划。据美国银行(Bank of America)称,“美联储的计划总体上鼓励企业债券息差,但坏消息是,美联储对债券发行人有严格要求,因此即使是在smccf框架下,也很难获得某些认证。这是smccf的致命弱点,也是美联储必须解决的最困难问题。”美国银行还提到,美联储和欧洲央行一样,在购买smccf项下的公司债券时,应采取广泛的投资组合方式,将资产购买范围扩大到ETF、不合格银行债券、长期债券、根据《保护法》获得贷款的公司债券和重组债券公司。

简而言之,该行希望美联储大规模购买债券。美联储的声明不仅引起了美国银行的质疑。高盛(Goldman Sachs)的洛特菲卡鲁伊(Lotfi karoui)也在一份报告中指出,美联储稳定债券市场的决心似乎仍然很弱:“ETF购买工具最终可能会让更多人失望。美联储是非金融公司的最后贷款人,而不是像欧洲央行(ECB)和英国央行(Bank of England)这样的常规市场参与者。我们认为,这不同于大多数市场参与者的预期,我们认为,目前投资级债券市场进一步收紧息差的原因还不够充分。

”值得注意的是,本月早些时候,另一家顶级投行小莫购买了大量公司债券。摩根大通(JPMorgan Chase)衍生品策略师肖恩奎格(Shawn Quigg)当时写道,他将购买华硕Ibox投资级美元企业债券ETF(代码lqd)的期权,并抓住美联储购买合格投资级信用和ETF的机会。现在看来,小莫的分析师真的是在赌这笔钱。主编:王永胜。。

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